关键词：并购　财务风险　价值评价
　　摘要：企业并购活动是高风险运营活动，风险贯串于整个并购活动的一直，其中财务风险是企业并购胜利与否的重要影响要素。科学的财务风险管理机制将对企业并购的财务风险停止有效防备与控制，降低财务风险所形成的损失，同时开掘收益时机，完成趋利避害进步并购效益的目的。

　　并购的财务风险固然最终表现为价值量风险，但影响风险的要素却来自并购过程的各个方丽，是各种并购风险在价值量上的反映。财务风险产生的缘由不只与企业本身有关，还与企业的并购环境有关

　　一、企业并购中财务风险产生的缘由

　　(一)并购双方企业信息不对称

　　信息不对称性主要表现为两个方面：一是不对称发作的时间;二是不对称信息的内容。从不对称发作的时间上看有事前不对称和事后不对称，事前不对称招致逆向选择行为，事后不对称招致道德风险;从不对称发作的内容上看有行动不对称和学问不对称，行动不对称招致躲藏行动，学问不对称招致躲藏学问。

　　(二)收买企业管理者目的不明白

　　1.收买企业管理者的财务风险认识不强在理想并购活动中，决策者对财务风险的客观性认识缺乏，缺乏风险认识，对财务风险缺乏防备认识与防备措施，招致堕入财务危机：

　　2.收买企业管理者的自觉心态=一些收买企业的管理层为追求范围效应、惊动效应，好大喜功，不思索企业实践状况，自觉参与并购活动，缺乏静下心来扎扎实实停止并购重组的心态。

　　(三)价值评价缺乏系统性

　　与商品市场上的商品买卖不同，企业并购是在资本市场上交割企业和资产，需求评价整个企业的资产负债。商品普通具有规范化和可分割性的属性;而资产和企业则是一个动态、复杂的系统，其在买卖前、买卖过程中和买卖之后，受外在条件的交互影响和内在要素的交互作用，会发作可控和不可控的变化，这些变化将招致并购企业对目的企业停止并购的价值评价发作变化。它不只要思索有形资产的价值，而且还要思索无形资产的价值，以至管理经历、协作关系、市场占有率等项目的价值也不应该疏忽;不只要承受一切的债权，还要承当相应的债务;不只要思索企业现时的运用价值，还要思索企业的盈利才能，思索其预期的收益。

　　(四)并购企业融资不畅

　　在并购中，投入大量资金对并购方来讲是展现其实力和才能的考验，而这已成为我国企业并购的瓶颈，也构成了我国并购融资的主要风险，即能否按时足额地筹集到资金保证并购顺利停止。并购企业无论采用哪种融资途径，肯定存在一定的融资风险。在多渠道筹集并购资金的状况下，企业还面临着融资构造风险融资构造风险最主要的表现是债务构造不合理，并购企业可能由此形成资产负债率过高以及日标企业不能带来预期盈利而堕入财务窘境。

　　(五)并购企业支付方式不当

　　支付风险主要是指与资金活动性和股权稀释有关的并购资金运用风险。在比拟成熟的资本市场，支付工具普通分为现金支付、股权支付和混合支付三种。南于我国资本市场起步较晚，从已发作的并购案例来看，并购方的支付方式以现金、资产为主。我国国内支付方式单一是形成并购支付风险的主要缘由。

　　二、企业并购中财务风险躲避的对策

　　(一)优化管理.躲避非系统性财务风险

　　在企业并购活动中，强化对财务风险的躲避可以有效地弱化财务风险，但不能完整消弭财务风险。在一定的条件下，由于多种要素的影响，企业并购进程中难免会呈现许多这样或那样的风险，一旦风险迸发，并购者只能是尽量躲避风险的强度及其扩散，减轻风险的不良结果。企业在充沛认识其所面临的财务风险的根底上，采取各种科学、有效的手腕和办法，对各类风险加以预测、辨认、预防、控制和处置，以最低本钱确保企业资金运动的连续性、稳定性和效益性。

　　(二)科学决策，躲避战略风险

　　并购企业首先必需对并购目的企业整体的内部条件和外部环境的变化停止认真剖析：可采用SWOT模型来停止剖析，这种剖析主要偏重于企业竞争位置的改动和市场控制才能的变化主要剖析日标企业的并入能否能够给并购企业带来协同效应和资源共享，并南。此可产生一系列优势如范围经济、代理本钱的降低、买卖费用的减少、技术资源、管理资源共享等，进步企业的竞争力同时，南于对战略的动态性的请求，必需根据内外环境的变化不时修正并购战略。

　　(三)方式恰当。分散财务风险

　　认真研讨并购双方资源的互补、关联和协同水平，全而剖析影响并购效果的风险要素微风险环节，然后依照风险最小化准绳选择并购方式和完成的途径，是防备并购财务风险的关键：针对我国企业中心业务不强的特性，企业施行并购战略初期最好采用纵向并购的方式，进步中心业务竞争力;企业开展处于成熟期，中心主业利润空间的增长较少时，再思索施行多元化并购

　　(四)肯定融资额度，选择融资方式

　　融资问题是指收买企业应该应用何种金融工具筹集用以施行并购所需的资源，有两方面的问题：融资的额度及融资的方式。融资额度和融资方式的最终肯定又是由并购资金需求量、融资环境、不同融资方式的融资本钱等要素综合权衡的结果。在竞争剧烈、市场变化快、经济不稳定要素加大的条件下，收买企业必需首先选择好融资渠道，思索恰当的融资组合，在资金本钱最低的状况下停止并购。

　　(五)依据融资额度，选择支付方式

　　支付方式选择是并购活动的重要环节，企业应充沛思索买卖双方资本构造，分离并购动机选择合理的支付方式。收买方选择支付方式的过程本质上是一个财务风险躲避的过程，由于每一种支付方式都存在着一定的风险，有的表现为即期风险，有的表现为潜在风险。经过对不同支付方式的支付本钱和支付边境剖析，使所选择的支付方式将即期风险分散并将潜在风险化解，无疑能起到风险躲避的作用。